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10年期国债

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发表时间:2017-07-26 21:54来源:中金所


国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。1995年5月7日,由于爆发327国债期货风险事件,证监会宣布暂停上交所国债期货交易试点。2015年3月20日, 10年期国债期货回归。


作为第二个国债期货产品,10年期国债期货将成为长期利率定价的重要参考,将建立以市场为基础的收益率曲线,进一步推进利率市场化改革。中金所3月19日发布公告称,首批三个10年期国债期货合约分别为T1509、T1512和T1603合约,挂盘基准价分别为96.150元、96.190元、96.230元。


按照此前公布的期货合约,10年期国债期货合约实行到期实物交割,标的为面值100万元、票面利率3%的名义长期国债,挂牌合约为最近的三个季月,最低交易保证金为2%,每日最大波动幅度为前一交易日结算价的上下2%,可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式附息国债。


新的期货合约将在价格发现方面扮演重要角色。它将成为额外的对冲工具,扩大现有的交易策略,从而使市场交易更加活跃。


初期套利机会丰富


据《上海证券报》,由于中金所调整了5年期国债期货的可交割券范围,10年期国债期货上市初期将会催生出更多的套利机会。


十年期国债期货覆盖了5年、7年、10年这三个关键期限的国债,共有6个合约价格,交易策略会非常丰富。“旧合约”和新合约都覆盖了7年这个关键期限,这将衍生出更多的交易需求,市场期现套利、跨期套利等多种套利方式将带来更多的投资机会。


中金所发布公告,将5年期国债期货合约的可交割券范围由“合约到期月份首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债”调整为“合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债”,适用于新上市合约。这意味着TF1506和TF1509合约的可交割券范围仍是4-7年,TF1512合约的可交割券范围为4-5.25年。而新上市的10年期国债期货的三个合约可交割券范围在6.5-10.25年。


国债期货的基本特点


1、国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移,只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。


2、国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨,禁止场外交易和私下对冲。


3、所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度,是一种杠杆交易。


4、国债期货交易实行无负债的每日结算制度。


5、国债期货交易一般较少发生实物交割现象。


国债期货对股市的影响


1、国债期货市场和股票市场在基础参与者、运行方式等方面存在明显差异


国债期货市场参与主体与现货市场的参与主体密切相关,主要是商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等金融机构以及其他专业机构投资者、法人投资者等类型投资者,与股票市场的参与主体有较大区别。另外,国债期货专业性强、技术门槛较高,我国实施严格的投资者适当性制度,中小散户参与有限。


2、国债期货更适合机构投资者参与


从国债期货的价格变动特点和产品风险属性看,国债期货价格波动率小,例如,近期市场5年期国债和7年期国债价格最大日波动幅度均远低于2%。因此,更适合机构投资者参与。


3、国债期货以国债现货为基础,其价格最终由现货市场决定


影响股市因素较为复杂,既是经济运行状况的反映,同时也受到资金供求、投资者心理预期等多重因素的综合影响。国债期货上市不会改变这些因素,因此也不会影响股市的政策预期和基本走势。国际市场实证也表明,上市国债期货对股市的正常运行和走势影响不大。


4、国债期货专业性强,波动小,上市初期参与者规模有限


从沪深300股指期货市场实践看,市场成交较为活跃;与股指期货相比,国债期货专业性强,波动小,上市初期参与者规模有限,机构投资者参与需要一个过程,保证金规模可能比股指期货更低,不会明显分流股市资金,更不会加剧货币市场资金紧张。

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